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　　第四季度业绩超预期

　　自2010年以来，亚马逊就开始大规模投资，支出了数十亿美元建设仓库、服务器中心，购买视频内容，并开发平板电脑。分析师此前表示，由于核心的在线零售业务增长放缓，亚马逊开始了新一轮的投资周期。

　　不过本周二，亚马逊公布的第四季度运营利润和毛利率均超过预期。投资者因此猜测，亚马逊已基本完成了实现稳定盈利所需要的拼图。

　　财报发布后，尽管去年假日季营收弱于预期，但亚马逊股价仍在周二美国股市的盘后交易中创下历史新高。亚马逊股价周三上涨近5%，而周四早盘则微跌1%。

　　RBC资本市场分析师马克·马哈尼(Mark Mahaney)表示：“当投资阶段逐渐结束时，利润率将会出现巨大的上升空间。我不清楚亚马逊是否已到了这一阶段的末尾，亚马逊也没有发出明确信号，但我猜测如此。”

　　费用支出增长放缓

　　富国银行分析师马特·奈梅尔(Matt Nemer)表示，亚马逊费用支出的同比增长于2011年中期达到最高峰，为64%。而2012年第四季度，费用支出的同比增长为42%，同时近10个季度以来首次低于毛利率增长。他表示：“投资者认为，随着亚马逊逐渐结束当前的投资周期，利润将会明显增长。”

　　亚马逊未来很可能出现华尔街所说的“杠杆优势”，即当企业完成业务建设之后，营收将会得到提升。ITG投资研究高级互联网分析师史蒂夫·韦恩斯坦(Steve Weinstein)表示：“他们在实现增长之前进行了这些投资，目前可以利用已建立的基础设施实现增长。”

　　亚马逊的Kindle电子阅读器业务就是一个很好的例子。过去几年中，亚马逊对Kindle的软件和硬件研发进行了大量投资，确保向消费者提供快捷、无缝的电子书购买体验。亚马逊同时也对数据中心进行投资，以处理来自上千万设备的电子书购买订单，并向这些设备发送电子书拷贝。

　　韦恩斯坦指出，目前大部分的建设工作已经完成，亚马逊未来只要花费较少的成本，就可以处理大量的电子书交易。亚马逊的其他业务情况也是如此，包括面向第三方零售商的在线市场平台，以及云计算服务AWS。

　　海外市场带来机遇

　　亚马逊的北美业务已相对成熟，而国际业务则刚刚起步，这意味着该公司未来仍有很大的利润增长空间。2003年，亚马逊在北美市场的运营利润率达到9%，但随着该公司大举建设交付中心网络，这一利润率出现下降。

　　目前，亚马逊的交付中心已更加靠近消费者，这推动了物流成本的降低，并将带来利润的增长。2012年第四季度，亚马逊的运营利润率为5%，同比接近翻番。

　　奈梅尔表示：“亚马逊进行了大量先期投资，建设了新网站和发布渠道。这在一开始带来了很高的成本，并摊薄了利润。”他指出，亚马逊传统的海外市场，包括英国、德国和日本，仍能带来6%至7%的运营利润率。

　　不过与许多大型科技公司，例如苹果相比，亚马逊股价的估值已经很高。这可能令投资者望而却步。根据汤森路透的数据，近期亚马逊股价已达到2013年利润预期的156倍，而苹果股价的2013年前瞻市盈率仅为10倍。不过，这样的估值方式以净利润为基础，但在近几年的投资周期中，亚马逊并不太关心净利润这一指标。奈梅尔表示：“考虑到这一点，估值可能突然就会回到合理水平。”